Periphery Dealers in Over-the-counter Markets
เมื่อวันที่ 15 ตุลาคม 2562 สถาบันวิจัยเศรษฐกิจป๋วย อึ๊งภากรณ์ ได้จัดงาน PIER Research Exchange โดยได้รับเกียรติจาก ดร.ชุติอร ตันติวณิชชานนท์ มาบรรยายในหัวข้อ “Periphery Dealers in Over-the-counter Markets” โดย ดร.ชุติอร ได้ทำการศึกษาตลาดรอง OTC (over the counter) ซึ่งเป็นตลาดที่ใช้แลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่มีความเป็นมาตรฐานต่ำ เช่น ตราสารหนี้ภาคเอกชน โดยผู้ที่ต้องการซื้อหรือขายสินทรัพย์เหล่านี้จะต้องติดต่อกับ dealers โดยตรง ดร. ชุติอรได้สร้างแบบจำลองเพื่ออธิบายโครงสร้างของกลุ่ม dealers ในตลาดรอง OTC ซึ่งมีหลักฐานเชิงประจักษ์ว่ามีโครงสร้างที่เป็นแบบ core-periphery โดยจะมี core dealers เจ้าใหญ่ที่ทำการแลกเปลี่ยนตราสารหนี้จำนวนมากอยู่ตรงกลาง และมี periphery dealers ที่เป็นตัวกลางเชื่อมต่อ core dealers เข้ากับนักลงทุนอีกทีหนึ่งรายล้อมอยู่ ซึ่งก็ก่อให้เกิดคำถามขึ้นว่าทำไมนักลงทุนบางคนที่รู้จัก core dealers อยู่แล้ว ไม่ซื้อหรือขายสินทรัพย์กับ core dealers โดยตรง แต่กลับเลือกที่จะแลกเปลี่ยนผ่าน periphery dealers ทั้งนี้ ดร. ชุติอรได้ใช้ทฤษฎีเกมสร้างแบบจำลองในการตัดสินที่จะเลือกใช้ dealer ของนักลงทุนมาอธิบายปรากฏการณ์นี้
ดร.ชุติอร พบว่านักลงทุนรายใหญ่เท่านั้นที่จะสามารถทำการแลกเปลี่ยนโดยตรงกับ core dealers ได้ เพราะมีความสามารถที่จะสร้างความสัมพันธ์ระยะยาวกับ core dealers แต่นักลงทุนรายย่อยที่ไม่ได้สร้างความสัมพันธ์ระยะยาวนั้นเพราะว่ามีความต้องการที่จะแลกเปลี่ยนต่ำกว่า ซึ่งในกรณีนี้นักลงทุนรายย่อยอาจจะสามารถที่จะเข้าถึง core dealers ได้โดยการทำการซื้อขายผ่าน periphery dealers โดย periphery dealers จะรวบรวมความต้องการของนักลงทุนรายย่อยหลาย ๆ ราย และแลกเปลี่ยนกับ core dealers ในคราวเดียว ทั้งนี้ ดร. ชุติอรได้ทิ้งท้ายว่าการที่มี periphery dealers นั้นเพิ่มประสิทธิภาพของตลาดรอง OTC เพราะทำให้นักลงทุนรายย่อยสามารถที่จะเข้าถึงสินทรัพย์ได้ แต่อาจจะลดเสถียรภาพของระบบเพราะ periphery dealers ดึงนักลงทุนรายย่อยเข้ามาในระบบ และความไม่แน่นอนของความต้องการของนักลงทุนรายย่อยนั้นมีสูง