Higher Moments, Highly Matter: Optimal Monetary Policy in an Uncertain World
เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม 2564 สถาบันวิจัยเศรษฐกิจป๋วย อึ๊งภากรณ์ ได้รับเกียรติจาก คุณศวพล หิรัญเตียรณกุล เศรษฐกร จากฝ่ายนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งประเทศไทย มาบรรยายในงาน PIER Research Exchange ออนไลน์ ในหัวข้อ “Higher Moments, Highly Matter: Optimal Monetary Policy in an Uncertain World”
โดยงานวิจัยนี้ คุณศวพลได้ทำการศึกษาการดำเนินนโยบายการเงินที่เหมาะสมภายใต้บริบทความไม่แน่นอน โดยใช้แบบจำลองเศรษฐกิจเชิงทฤษฎี ซึ่งแบบจำลองเศรษฐกิจในอดีตมักจะให้ข้อสรุปในการดำเนินนโยบายการเงินที่ตอบสนองต่อพลวัตเศรษฐกิจในปัจจุบันแต่มิได้คำนึงถึงความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ในงานวิจัยนี้คุณศวพลจึงได้ทำการศึกษาว่าการดำเนินนโยบายการเงินภายใต้แบบจำลองที่คำนึงถึงความไม่แน่นอนจะแตกต่างจากการดำเนินนโยบายในแบบจำลองทั่วไปอย่างไร
โดยคุณศวพลพบว่า ความไม่แน่นอนสามารถมีบทบาทต่อการดำเนินนโยบายการเงินได้ ผ่านความแปรปรวน (variance) และความเบ้ (skewness) ของ shocks ที่อาจกระทบกับเศรษฐกิจในอนาคต นอกจากนั้น หากพิจารณาถึงโครงสร้างของระบบเศรษฐกิจเพิ่มเติม จะยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนนั้นมีอิทธิพลมากยิ่งขึ้น โดยคุณศวพล ยกกรณีตัวอย่างในปัจจุบันที่อัตราเงินเฟ้อมีการตอบสนองต่ออัตราการว่างงานที่ลดลง (flatten Phillips Curve) ส่งผลให้ต้นทุนในการดำเนินนโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ดังนั้น การตอบสนองของนโยบายการเงินต่ออัตราเงินเฟ้อในแบบจำลองจึงเป็นในลักษณะ wait and see เพื่อดูแลความผันผวนในด้านอัตราการว่างงานเป็นหลัก ดังจะเห็นได้จากกรณีที่ธนาคารกลางในหลาย ๆ ประเทศยังเลือกที่จะไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันทีในช่วงหลังวิกฤตการณ์การเงินโลก (Global Financial Crisis)
นอกจากนี้ คุณศวพล ได้ตั้งข้อสังเกตว่า ภายใต้บริบทที่เศรษฐกิจมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว การดำเนินนโยบายการเงินในอนาคตจะสามารถสร้างสมดุลระหว่างการรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจและการบริหารความเสี่ยงในระบบ (risk-managed monetary policy) ควบคู่กันได้อย่างไร