Monetary policy spillovers, capital controls and exchange rate flexibility, and the financial channel of exchange rates
เมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม 2562 สถาบันวิจัยเศรษฐกิจป๋วย อึ้งภากรณ์ ได้รับเกียรติจาก Dr. Georgios Georgiadis นักเศรษฐศาสตร์จาก European Central Bank มาเป็นวิทยากรในงาน PIER Economics Seminar เพื่อบรรยายงานวิจัยหัวข้อ “Monetary Policy Spillovers, Capital Controls and Exchange Rate Flexibility and the Financial Channel of Exchange Rates”
Dr. Georgios เล่าถึงกฏ Trilemma หรือสถานการณ์ที่เศรษฐกิจใดไม่สามารถมีอัตราแลกเปลี่ยนที่คงที่ การเคลื่อนไหวเงินทุนอย่างเสรี และนโยบายการเงินที่อิสระพร้อมกันได้ ซึ่งหมายความว่าประเทศที่จะมีอิสรภาพเต็มที่ในการกำหนดนโยบายการเงินต้องเลือกที่จะมีสกุลเงินเป็นของตัวเอง อย่างไรก็ตาม ในระยะหลังเริ่มมีข้อสังเกตว่าในความเป็นจริงแล้ว ประเทศเล็ก ๆ อาจไม่มีอิสรภาพในการกำหนดนโยบายการเงินของตัวเองแม้จะมีสกุลเงินเป็นของตัวเอง เนื่องจากภาวะการเงินได้ถูกกำหนดจากปัจจัยภายนอกประเทศที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของธนาคารกลาง ดังนั้น วิธีที่ประเทศจะมีอิสรภาพเชิงนโยบาย คือจะต้องควบคุมเงินทุนเคลื่อนย้ายเพื่อปิดช่องทางการส่งผ่านจากปัจจัยภายนอก จึงกลายเป็นสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกับ dilemma มากกว่า trilemma
งานวิจัยของ Dr. Georgios ต้องการทดสอบว่าในความเป็นจริงแล้ว กฏ trilemma หรือ dilemma สามารถอธิบายข้อจำกัดในการดำเนินนโยบายการเงินได้ดีกว่ากัน จากการใช้ข้อมูลทางเศรษฐกิจมหภาคของ 47 ประเทศในช่วงปี 2002 ถึงปัจจุบันพบว่าโดยรวมแล้วกฏ Trilemma มีหลักฐานเชิงประจักษ์ชัดเจน นั่นคือ การที่ประเทศใดประเทศหนึ่งมีเงินสกุลเป็นของตัวเอง กับการปิดช่องเงินทุนเคลื่อนย้ายผ่าน capital controls ช่วยทำให้นโยบายการเงินของประเทศนั้นอ่อนไหวกับนโยบายการเงินในประเทศหลักอย่างสหรัฐเอมริการน้อยลง อย่างไรก็ตาม จากการศึกษาเพิ่มเติมพบว่า ช่องทาง financial channels of exchange rates มีความสำคัญในการอธิบายการเลือกดำเนินนโยบายการเงิน เพราะถึงแม้ว่าประเทศใดประเทศหนึ่งจะมีสกุลเงินเป็นของตัวเอง หากประเทศนั้น ๆ มีงบดุลที่ขึ้นอยู่กับเงินตราต่างประเทศสูง ประเทศนั้นอาจเลือกที่จะสละอิสรภาพทางการเงินของตนและกำหนดนโยบายการเงินตามประเทศหลัก เพื่อช่วยลดความเสี่ยงเชิงเสถียรภาพระบบการเงินที่อาจมาจากการเปลี่ยนแปลงของค่าเงิน
